7月23日，新三板上市公司迈科期货披露公告称，近日收到中国期货业协会（下称“中期协”）出具的《关于取消迈科资源管理（上海）有限公司风险管理公司设立备案的函》。因子公司迈科资源净资本、风险覆盖率两项指标连续6个月不符合规定标准，中期协取消迈科资源风险管理公司设立备案。

风险子公司被取消设立备案

公告显示，因迈科资源净资本、风险覆盖率两项指标自2023年12月底不符合规定标准。限期整改后，迈科资源净资本、风险覆盖率指标未见改善。截至2024年6月底，迈科资源净资本-1112.49万元；因净资本为负值、风险资本准备85.33万元，风险覆盖率为-1303.79%。两项风险控制指标连续6个月不符合规定标准。

根据《期货风险管理公司风险控制指标管理办法（试行）》第三十二条规定，中期协取消迈科资源风险管理公司设立备案。

记者查询到，中期协发布实施的《期货风险管理公司风险控制指标管理办法（试行）》第三十二条规定：风险管理公司风险控制指标连续6个月无法符合规定标准的，协会可以取消风险管理公司设立备案。

根据配套的《风险管理公司风险控制指标汇总表》，期货风险管理公司净资本不得低于人民币1亿元（预警标准1.2亿元）、风险覆盖率不得低于100%（预警标准120%）、净资本与净资产的比例不得低于20%（预警标准24%）、流动性覆盖率不得低于100%（预警标准120%）。

对于取消风险管理公司设立备案对公司的影响，迈科期货表示，公司高度重视，风险管理公司备案的取消，使得子公司基差贸易、仓单服务、合作套保等相关业务不能继续开展，将给公司未来业务发展和盈利能力产生不利的影响。公司将采取多项措施，尽可能提升子公司净资本、风险覆盖指标，加强团队管理和建设，提高风险防范能力，力争尽快达到监管要求，再次申请备案并获取风险管理业务资格。

业务款项被控股股东占用

同日，迈科期货还披露了《关于控股股东及其关联方资金占用进展情况的公告》，说明了迈科资源仓单质押业务款项被控股股东占用等事项。

公告称，迈科资源与广州创融金属资源有限公司、广州富利金属资源有限公司、宁波道筑供应链管理有限公司开展仓单质押业务，到期后未能收回，截至2023年末账面余额合计16038.79万元。

根据迈科资源委托律师收集的相关材料，以及上述企业工商登记资料，上述三家公司与公司控股股东西安迈科金属国际集团有限公司存在严重人员混同情形，构成关联交易及控股股东资金占用。

迈科期货表示，迈科资源仓单质押业务款项被控股股东占用事项，迈科资源已向控股股东迈科金属破产管理人申报债权，拟通过破产重整债权申报的方式进行追偿，目前处于“已实审暂缓确认”状态，暂无具体资金占用清理时间。

除此之外，迈科期货还存在认购私募基金资金款项被控股股东占用事项。

公司表示，上述事项给公司带来一定的经营风险及不良影响，公司正积极与公司控股股东迈科金属破产管理人保持沟通，安排专人负责跟进相关事项，必要情况下及时聘请律师，收集相关证据，通过诉讼等法律手段使资金占用方及时清偿相关款项，力争尽早清理公司控股股东资金占用情形，切实维护中小投资者的合法权益。

企查查显示，西安迈科金属国际集团有限公司持有迈科期货83.17%股权。

董事长等多名高管被罚

针对公司存在的一系列风险，迈科期货及相关责任主体7月22日收到了中国证监会陕西监管局出具的行政监管措施决定书，涉及违规事项类别包括：控股股东及其关联方占用公司资金，公司未在定期报告中如实披露，也未完整披露关联方；公司内部控制不完善。

一是，迈科期货控股股东及其关联方以开展仓单质押业务为名、以认购私募基金为名实施资金占用。2021年末至2023年末，上述资金占用累计余额分别为0.3亿元、2.67亿元、2.67亿元，占最近一期经审计净资产的比例分别为4.67%、41.19%、42.49%。迈科期货未在2021年、2022年定期报告和2023年半年报中披露上述资金占用情况，也未完整披露关联方。

二是，迈科期货个别未取得期货从业资格的实习生及员工实际开展客户联系和招揽工作，部分不符合相关条件的从业人员通过互联网开展期货行情分析等信息传播活动并对部分品种走势进行分析预测，公司未能有效实施审核把控，未提前向陕西证监局报告，公司相关制度未明确网络和信息安全工作第一责任人和直接责任人。

陕西证监局认为，根据规定，迈科期货董事长姜晴和、董事何晨、财务负责人张彬、董事会秘书王刚作为公司董事及高级管理人员，未能忠实、勤勉地履行职责，未能保证公司披露信息的真实、准确、完整，应对公司信息披露违规和资金占用问题负主要责任。根据规定，何金碧作为公司实际控制人及迈科集团董事长，应对公司资金占用问题负主要责任。

陕西证监局决定，根据规定，对迈科期货采取责令改正的行政监管措施，对迈科期货董事长姜晴和、董事何晨、财务总监张彬、董事会秘书王刚以及迈科集团、迈科集团董事长及实际控制人何金碧采取出具警示函的行政监管措施，并计入证券期货市场诚信档案。

1998年，何金碧带领迈科集团进军上海市场，涉足金属期货贸易，由此也开启了其在全球大宗商品市场上具有争议性的传奇之旅。2005年何金碧凭借国储事件一战成名积累大量原始资本，随后野蛮生长快速扩张。到2022年达到人生巅峰，迈科集团位列中国民营企业500强第48位。而现在何金碧被法院限制高消费，迈科集团陷入流动性危机，跌下神坛！压死骆驼的最后一根稻草究竟是什么？迈科集团能否度过这关吗？

一、国储铜一战成名

二、野蛮生长

三、登顶之路

四、压死骆驼的最后一根稻草

五、启示录

初入行业到国储铜一战成名

何金碧早年在一家地方国企担任供销处处长。上个世纪90年代，中国正处于国家工业的发展、城市化的推进的起步阶段，GDP高速增长，基础建设对有色金属的需求快速增加，而中国有色矿产资源薄弱，严重依赖进口。

何金碧看准了其中的商机，1993年下海，从银行贷款了5万元创立迈科工贸公司（迈科集团前身），从事铜加工贸易，这一年何金碧刚满29岁正是意气风发之时。而这一年3月，上海期货交易所正式推出电解铜期货。

何金碧创立迈科集团的那个年代，中国还处于物资管理的年代，当时的电线电缆都是政府市政建设才会用到的，属于国家资源性的。

伴随着中国工业化的进程，中国改革开放的深化，迈科集团逐步实现盈利。早年的迈科集团稳扎稳打做着贸易赚点小钱，但生性好赌的何金碧并不满足于此！

1998年，何金碧带领迈科进军上海市场，涉足金属期货贸易，由此也开启了其在全球大宗商品市场上具有争议性的传奇之旅。与现货市场需要一笔一笔的交易谈判不同，期货市场更加看重的是对市场趋势的判断和在获利前对压力的承受，只要判断正确，每分每秒都能赚钱，当然，判断失误也会让人一贫如洗。

幸运的是，何金碧第一次期货豪赌就赢得了事业起飞的第一桶金。

2005年5月“第二届上海衍生品市场论坛”上，在伦敦交易所铜价历史上超过3000美元仅有5次、市场普遍认为2005年年底前铜价将跌至2500美元位置的历史背景下，来自巴克莱资本分析师表示，“现货铜的目标价位，将在每吨4000美元触顶“，引起全场一片哗然。

但此时地处西安的何金碧却有着更为大胆的判断，其认为3000美元的价格只是未来铜市的起步价，并在市场一片看空中坚定地在上海交易所做多期铜。

不得不说，何金碧的成功虽然是顺应了时代，但也和他早年初生牛犊不怕虎的过人胆魄有关，一次豪赌赢下崛起的资本。

2005年10月，国际铜价飙升至4000美元，何金碧在赢下第一局的同时，也迎来了具有争议性的一幕。作为全球主要的铜进口国，面对国家铜价的大幅上涨，国家有关部门开始抛售国储铜，希望能平抑市场价格。

而对于此时的何金碧来讲，由于其在期货市场握有大量多头头寸，一旦国储抛铜造成铜价下跌，势必导致收益下滑，甚至亏损。因此，就在国储铜抛售前夜，迈科集团最终决定：无论什么价格，都要吃下。

与此同时，在国家抛储，并一度导致上海期铜跌停的时候，在全球期货市场关于国储铜储备规模被人为泄密，国际资本闻讯而来围堵中国需求，伦敦期铜价格从原来上涨1000美元需要四个月，到最后仅需10天就能上涨1000美元。

表：国储局抛铜具体过程

2005年11月伦铜突破4000美元，12月4400美元，至2016年5月，直接冲上8800美元。我国期货历史上著名的国储铜保卫计划失败，时任中国银监会主席刘明康坦言，“付出了惨痛的代价”。

2016年北京第一中级人民法院对2005年轰动一时的“国储铜期货巨亏事件”做出判决，原国家发改委下属国家物资储备调节中心进出口处处长刘其兵被判处有期徒刑7年，其上司国储调节中心原副主任吕嘉范获刑6年。刘其兵在调节中心任职时，运用自身权力违规操作给国家物资储备调节中心造成了6.06亿美元的巨额经济损失。

而在这场国储保卫战中，看多的何金碧及其迈科期货，从铜牛行情之初顺风顺水到国储第一轮拍卖几乎要认亏出局，再到最后坚持闯关，一路走来惊心动魄，却也赢得数十亿元的回报。

从风险管理的角度看，下单人和资金调拨人是刘其兵一个人—他独揽大权—而这在期货行业中式最忌讳的。交易员的行为得不到有效的约束使他在利益的驱使下利用企业资金进行投机活动，违背企业进行套期保值的初衷。国储局就是因为犯了这个大忌，承担了巨大的道德风险最终导致了“国储铜”巨亏的悲剧发生。

野蛮生长扩张有色版图

2005年-2007年是迈科集团的野蛮生长时期，这一时期铜价不断上涨，从3000美元涨到8800美元，迈科集团快速发展，一年利润高达20亿元，迈科集团积累了大量现金。

2007年开始在有色领域一直以金融投资、有色贸易为主的迈科集团走向野蛮扩张。2007年下半年迈科集团以7000万元的价格收购了上海鑫冶铜业有限公司88.97%股权实现控股，至此，上海鑫冶铜业有限公司由原先的国有企业正式转为民营控股企业。这也标志着迈科正式进军铜冶炼行业。

2007年10月，迈科与青铜峡铝业合资组建青铜峡迈科铝业有限公司，注册资本10亿元人民币，总投资35亿，双方各占50%股权，投产后每年可生产25-30万吨预焙阳极电解铝。其动作之快，投资之大令业内人士感叹。

2007年年底，迈科金属集团营收达250亿元，有色金属贸易量达到50万吨，其中铜贸易量33万吨，铜的进口量占到国内总进口量的16%，铜的贸易量已多年稳居国内首位，何金碧被业内人士称为“中国做铜第一人”。

2007年迈科集团还引入战略投资者软银亚洲赛富基金。2008年，企业发展向上海转移，确立华东营销中心成立HFZ Capital Management（香港），推出第一只对冲基金“红风筝基金”。

2010年，迈科集团投资厦门三虹钨钼、云南稀土项目，完善上游产业链。迈科集团下属的期货股份公司也是西部地区名列前茅的期货公司，其铜金属的交易和持仓量常年都位于上海期货交易所前茅。

长期以来的行业积累下，迈科集团与国际知名有色金属供应商CODELCO（智利国家铜业公司）、BHP（澳大利亚必和必拓公司）、AURUBIS(欧洲铜冶炼厂阿鲁比斯)、PPC(日本泛太平洋铜业公司)、三井株式会社等建立了良好的合作关系，因而拥有充足的电解铜进口资源。

何金碧与实体经济的深厚联系帮助他对铜市场的未来进行了大胆而成功的押注，其以迈科集团运输和储存在仓库中的大量电解铜为抵押进行借贷，融资铜的鼻祖就是何金碧！

在大宗商品中，铜单价高、易存储、质量标准稳定且变现容易，是行业玩家热衷的贸易品种，这也曾导致“铜融资”在业内十分盛行。

铜融资的基本逻辑是，贸易商向供货方采购精铜，然后将铜抵押给银行或者卖出，通过获利覆盖融资成本，或者将所获廉价资金投入其他行业（比如房地产），牟求更大收益。

国内这种情况在2009年前后初见流行，当时在经济刺激政策背景下，看到铜价大涨的贸易商们，大举从国际市场买入铜。这些铜一部分支撑了国内经济需求，但相当一部分被存入保税区仓库，然后用于抵押以获得融资。

登顶之路

2014年，何金碧成立中国首家大宗商品金融服务公司迈科金服。千亿规模的迈科集团，迈科金服贡献了很大比重的营收，而迈科集团也依靠迈科金服也夯实了铜业大佬的江湖地位。

成立迈科金服之后，何金碧开始寻求国企合作。2015年5月，厦门信达对迈科金服增资20000万元。2016年，厦门信达与迈科集团共同对迈科金服增资55633.35万元，增资后，迈科金服注册资本增至125633.35万元，厦门信达持股比例为28.57%，迈科集团持有71.43%股权。

迈科金服，做到了四两拨千斤，帮助何金碧和迈科集团继续疯狂扩张！以2017年为例，当年迈科金服总资产20.06亿元，负债5.45亿元，净资产14.60亿元。然而，迈科金服全年却实现了高达578.74亿元的总收入。

2018年-2021年，迈科金服分别实现营收646.78亿元、853.87亿元、801.37亿元、886.35亿元。而同期迈科集团实现营收1086.26亿元，次年增长到1121.89亿元，2020年便达到1288.70亿元。2021年，迈科集团实现营收1598.78亿元，比上一年度增长了逾310亿元。

厦门信达的控股股东为厦门国贸控股，过去几年厦门国贸控股与迈科集团为重要业务合作伙伴，2021年度，厦门国贸控股从迈科金服采购铜的交易金额为9.49亿元。2020年，迈科集团电解铜进口量135万吨，约占到全国进口量的40%。过去几年，迈科集团电解铜进口占全国比例都在30%以上。

这一时期，何金碧与迈科集团一齐登顶。2021年，迈科集团实现营收1598.78亿元人民币，位居陕西民营50强企业第一位。2022年位列中国企业500强第168位、2022中国民营企业500强第48位。

而迈科集团董事长何金碧则多次出现在各类富豪榜，2022年胡润百富榜显示何金碧、张春玲夫妇身家50亿元，排名1221位。

压死骆驼的最后一根稻草

如果，何金碧与他的迈科集团能够聚焦于铜贸易板块，不过度扩张版图，那么现在的处境或许没有这么困难！

2010年开始迈科集团扩张到中国蓬勃发展的房地产行业，投资了酒店和商业中心。2012年，何金碧开始启动迈科中心城市综合体项目与凯悦集团合作打造迈科君悦酒店成为港交所荣誉会员、战略合作伙伴。2018年，迈科集团与凯悦酒店集团共同打造的西安君悦酒店、蓝海风万怡酒店等。

迈科集团投资的这些酒店和商业中心后来在新冠疫情封锁期间长期空置，是2022年迈科集团流动性危机的导火索。

2022年8月，迈科集团公开表示公司遇到了困难，需要寻求帮助解决流动性问题。此后，必和必拓与全球最大的铜生产商智利国家铜业公司均暂停了对迈科的销售。

2023年1月20日，厦门信达发布重大仲裁公告表示，其及全资子公司上海信达诺有限公司因电解铜买卖合同纠纷及代理进出口合同纠纷，将迈科集团、深圳迈科及何金碧列为被申请人向厦门仲裁委员会提起仲裁申请，金额累计超10.81亿元。

迈科集团之所以如此脆弱，很大程度上由于电解铜贸易利润非常微薄，2019-2021年毛利率分别为0.65%、1.01%和1.06%，且基本被期间费用侵蚀。

迈科集团资产受限比例较高，截止21年末受限108亿，主要为投资性房地产和固定资产构成，占总资产的44%，对资产流动性和再融资能力形成不利影响。同期末负债率74%，有息债务约102亿，包括银行借款约62亿、ABS约31亿和非标约7.6亿，短债占比约71%。

而三年疫情叠加房地产下行周期，导致投资的地产市值缩水，收入腰斩，但是债务刚性，利息必须还！资产和营收不代表流动性，这点恒大最清楚！这就是迈科营收千亿但无法拿出几亿元的原因！

2023年2月17日，陕西最大民企迈科集团公布其面临流动性危机，已向法院提出预重整申请。

迈科集团的模式类似于商业银行特点在于“不怕坏账怕挤兑”。硅谷银行，在被挤兑破产倒闭之前，还是盈利的，而且贷款质量也还不错，没太多坏账，但是，由于流动性被挤兑耗尽，不得不破产倒闭。一分钱难倒英雄汉，一块钱挤兑一个Bank。

2023年8月23日，迈科集团引入产业投资者，与统俄党中国部、中国海检集团签订战略合作协议。现在，迈科集团能否度过这关吗？

迈科集团引入的这两家产业投资者，一家没有经济来源，一家刚刚成立两年，更像是逢场作戏。而迈科集团面临的流动性危机实际上是信用危机，信用不仅是一个经济名词，就其本意而言也是经济中最重要的基础。失去了信任，缺失了信用，合同就是一张纸。

信用一旦断裂，短期很难恢复，而现在真正愿意出真金白银趟迈科集团这滩浑水的企业几乎没有！

启示录

在几乎所有的危机中，事前看，某些事件总是孤立的，事后看，事件之间的串联总能演绎一场“完美风暴”：俄乌战争、巴以冲突、原油暴涨，金融制裁、股市崩盘、房地产泡沫破裂、铜王陨落、私募现形。

穿透混乱的数据，迈科集团的倒下依然和房地产脱不了关系！何金碧的盈利模式实际上是利用电解铜融资套利，通过信用杠杆扩张规模，仍是一种金融模式，和房地产一样也是在信贷支持基础上建立起来的行业，本质上就是金融行业。

对于金融模式的拆解，不理解杠杆，不理解信用，就很难明白金融世界的本质，商业模式的底层逻辑。世界的表象精彩纷呈，热闹非凡，世界的本质冷冷清清。

最近一段时间市场讨论最多的资产安全，而不是投资机会，或者回报高低。恒大的倒下，房地产泡沫的破灭，迈科集团的流动性危机，并不是偶然，而是长期低利率，宽松货币政策的必然结果。市场过去享受了长期低利率，高资产价格的盛宴，现在是开始买单的时候了。

过去十几年，几十年的红利，今天需要一次性偿还。正如那句话说的， “生活从不无偿赐予，命运所有的馈赠，早已在暗中标好了价格。” 只不过，现在支付代价的人，不一定是当初享受了巨大好处的同一批人。

资产安全，不仅要看资产的性质，底层逻辑，更要穿透一个社会的底层逻辑。一个社会的底层逻辑是什么？这个社会信仰什么？到底是基于暴力与谎言，丛林法则，尔虞我诈，还是基于信仰，有更高的精神追求，追求公平正义。公平正义，最终只能来自信仰。

在《历史的教训》一书中对财富总结的非常好：“财富是一种生产和交换的秩序和程序，而不是商品的积累（商品大多容易毁坏），是一种对人和机构的信任（是一种信用系统），而不是纸币或支票的内在价值。”

一个大熊市，摧毁无数投机者！历史不会简单重复，却总是押韵前行！

来源：网络公众平台