一、资金面情况

本周为3月第四周（3月24日-3月28日），央行逆回购到期14117亿元；央行开展逆回购操作12653亿元，MLF投放4500亿元，本周实现净投放3036亿元。本周资金面由于跨季较为紧张，DR001较上周末下降3BP至1.72%，DR007较上周末上升28BP至2.05%，显著高于7天逆回购利率1.50%。

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二、票据市场行情

周一至周二，国有大行出票或按兵不动，一级市场供给逐步上升；买盘多为中小机构，非银入场收票，买盘偏好长期限票据，需求略强于供给，长端票据利率小幅下行；短期限票据需求寥寥，出票机构增多，短端票据利率显著上行。4月到期国股银票转贴现利率上升20BP至1.90%，6月到期国股银票转贴现利率上升4BP至1.60%；9月到期国股银票转贴现利率下降2BP至1.22%。

周三至周四，国有大行继续出票，中小机构买票需求也有所收敛，一级市场票据供给持续上升；买盘主要是农商行为主的配置盘和以非银为代表的交易盘。买卖双方博弈之下，卖方逐渐占据上风，票据利率全线上行。4月到期国股银票转贴现利率上升5BP至1.95%，6月到期国股银票转贴现利率上升7BP至1.67%；9月到期国股银票转贴现利率上升6BP至1.28%。

周五，国有大行继续出票，银行端卖票情绪依然较高；3月步入尾声，以非银为代表的交易盘也到了最后的买入时机，期限上偏爱长期限票据，短端票据利率继续上行，长端票据利率震荡走平。4月到期国股银票转贴现利率上升5BP至2.00%，6月到期国股银票转贴现利率上升3BP至1.70%；9月到期国股银票转贴现利率开盘于1.29%，收盘于1.28%。

本周为3月第四周，总体而言，票据供大于求，各期限票据利率皆有一定上行，由于交易盘的买入需求在，9月到期票据利率上行也面临较大的阻力，9月到期国股银票转贴现利率最终冲击1.30%无果。

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三、票据相关资产收益率比较

本周，6个月期限国债、同业存单到期收益率分别较上周末下降5BP和3BP，票据转贴现到期收益率则较上周末上升4BP。本周五，6个月期限票据与国债的利差为-26BP，与同业存单的利差为-62BP，票据利率依然处于国债利率下方，本周利差有所收窄。

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四、票据利率展望

供给方面，预计3月已贴现票据到期量2.5万亿元左右，本周票据贴现量增长至1700亿元的水平，截至3月27日，已贴现票据约2.44万亿元，剩余2个工作日补到期无虞，预计2月票据融资增量在2000亿元左右。需求方面，本周国有大行出票规模有所扩大，月末银行对票据的配置需求不高，需求主要来自农商行和非银机构。3月仅剩最后一个交易日，下周将步入4月，无论是从历年4月票据利率走势来看，还是从供需角度来看，票据利率中枢都有极大可能下移，根据《历年4月票据利率走势回顾》中大家的投票结果，认为4月票据利率中枢位于1.0%-1.1%区间的人数最多。

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